Książka z serii "Rozprawy Doktorskie. Monografie".
Niniejsza praca jest próbą pogłębienia dotychczasowych badań nad problemem zarządzania ukierunkowanego na wartość przedsiębiorstwa dla akcjonariuszy i pozostałych interesariuszy, z naciskiem na kluczowe determinanty wartości, jakimi są czynniki materialne i niematerialne. Głównym celem pracy jest zbudowanie modelu wyceny wartości zrównoważonej dla interesariuszy przedsiębiorstw paliwowo-energetycznych, który pozwoli na podejmowanie strategicznych decyzji biznesowych. Podstawą wyników badań zaprezentowanych w rozprawie są materiały źródłowe analizowanych przedsiębiorstw oraz własne eksperymenty. W badaniach empirycznych wykorzystano analizę sprawozdań finansowych rozpatrywanych spółek paliwowo-energetycznych oraz metodę wyceny wartości przedsiębiorstw opartą na zdyskontowanych przepływach pieniężnych.
- Contents
-
Streszczenie 7
Summary 8
Wprowadzenie 9
1. Wartość jako podstawowy cel działalności przedsiębiorstwa 13
1.1. Istota, definicje i znaczenie wartości 13
1.2. Maksymalizacja wartości jako nadrzędny cel działalności przedsiębiorstwa 25
1.3. Czynniki kreowania wartości 35
1.4. Ewolucja zarządzania w świetle zrównoważonego rozwoju 38
2. Wartość dla akcjonariuszy 48
2.1. Czynniki kreowania wartości oparte na aspektach materialnych 48
2.2. Raport finansowy jako źródło informacyjne 53
2.3. Metody pomiaru wartości dla akcjonariuszy 64
3. Wartość dla interesariuszy jako całościowa koncepcja w świetle zrównoważonego rozwoju 69
3.1. Wartość dla interesariuszy 69
3.2. Czynniki kreowania wartości oparte na aspektach niematerialnych 73
3.3. Raport zintegrowany jako źródło informacyjne i narzędzie pozwalające na zamykanie luki wartości 78
3.4. Rachunkowość zrównoważona jako system raportowania wyników dla interesariuszy 88
3.5. Pomiar wartości dla interesariuszy 92
3.5.1. Aktualnie stosowane koncepcje określające kierunki dystrybucji wartości dodanej 93
3.5.1.1. Koncepcja dystrybucji wartości według Morleya 95
3.5.1.2. Koncepcja dystrybucji wartości według Perery-Aldamy 97
3.5.1.3. Rozwiązania firm konsultingowych 99
4. Wartość zrównoważona w sektorze paliwowo-energetycznym. 104
4.1. Specyfika branży paliwowo-energetycznej 104
4.2. Biznes górniczy i jego znaczenie 107
4.3. Wartość zrównoważona w branży górniczej 110
5. Model wyceny wartości zrównoważonej dla interesariuszy 113
5.1. Wolne przepływy pieniężne jako podstawa szacowania wartości przedsiębiorstwa 113
5.2. Metodologia badań przyjęta w pracy 116
5.3. Estymacja średnioważonego kosztu kapitału (WACC) i jego znaczenie 119
5.3.1. Koszt kapitału obcego 120
5.3.2. Koszt kapitału własnego 121
5.3.2.1. Model wyceny aktywów kapitałowych (CAPM) 122
5.3.2.2. Model Gordona 123
5.3.2.3. Metoda składania build-up 124
5.4. Kalkulacja stopy podatkowej 124
5.5. Szacowanie wartości rezydualnej 125
6. Weryfikacja modelu wyceny wartości zrównoważonej dla interesariuszy 127
6.1. Charakterystyka podmiotów będących podstawą analizy 127
6.2. Analiza ex post 128
6.2.1. Branża energetyczna 129
6.2.1.1. Grupa Kapitałowa ENEA SA 129
6.2.1.2. Grupa Kapitałowa ENERGA SA 135
6.2.1.3. PGE Polska Grupa Energetyczna SA 141
6.2.1.4. TAURON Polska Energia SA 147
6.2.2. Branża górnicza 153
6.2.2.1. Lubelski Węgiel "Bogdanka" SA 153
6.2.2.2. Jastrzębska Spółka Węglowa SA 159
6.2.2.3. KGHM Polska Miedź SA 165
6.2.3. Analiza porównawcza wygenerowanej wartości
w branży energetycznej i górniczej 171
6.3. Analiza ex ante i kierunki jej wykorzystania pod kątem budowania strategii zrównoważenia 178
7. Wnioski i zakończenie 189
Literatura 192
